需求旺盛成本支撑 二季度PVC仍然看好
摘要： PVC行业是一个产能过剩的行业，但产能不等于供应能力，我们认为在二季度有可能出现阶段性供不应求的面，产生一波两到三个月的中期上涨行情，下面我们就PVC的实际供应能力、需求和成本情况来阐释我们的观点。其中，主要的原因是上游供应能力不足。 我国...
PVC行业是一个产能过剩的行业，但产能不等于供应能力，我们认为在二季度有可能出现阶段性供不应求的面，产生一波两到三个月的中期上涨行情，下面我们就PVC的实际供应能力、需求和成本情况来阐释我们的观点。
供应能力
PVC的产能处于行业过剩状态，但产能并不等于供应能力，我国PVC的供应能力受很多因素制约。其中，主要的原因是上游供应能力不足。
我国PVC生产分为电石法和乙烯法，我们先来看电石法PVC。我国电石法PVC产能1340万吨，以每吨PVC消耗电石1.45吨计算，如果全部开满需要电石1943万吨。目前我国电石产能2200万吨，但只有%的产量用于PVC生产，也就是说即使电石产能满负荷开工，也仅能为PVC生产提供万吨电石。可生产PVC(电石法)万吨，折合成每月万吨。也就是说，电石法PVC产能基本不可能达到85%。下表中，我们对电石企业不同开工率下PVC的产量情况进行了统计，在电石开工率达到%的情况下，电石法PVC产量可能在万吨/月。
从乙烯法来看，我国乙烯法PVC产能446万吨，但各企业工艺差别较大。其中齐鲁石化60万吨产能，全部由一体化装置生产。天津大沽、LG化学等一些企业用进口乙烯、EDC和VCM进行生产，产能214万吨。其他企业基本依赖进口VCM。
整个2009年，乙烯法PVC开工率75%左右，但从去年四季度开始，开工率降至65%以下，集中表现为进口EDC、VCM的减少。从目前的成本来看，由于乙烯价格的高企，进口乙烯制造PVC处于亏损状态；进口EDC、VCM加工PVC处于微亏，但由于乙烯价格的上涨，进口EDC、VCM价格也可能随之上涨。因此，在价格没有太大变化的情况下，乙烯法PVC可能维持在70%左右的开工率，折合约供给26万吨。
再来看进口，从目前的进口成本看，进口PVC到港完税价格在8700/吨左右，远远高于国内乙烯法PVC价格，但在我国PVC的消费中，部分与医用、食用等相关的高端材料仍需要进口，进口规模维持在万吨。
因此，我们来概括一下，从供应能力来看，在电石维持高开工率的情况下，我国PVC的供应能力在万吨，但是考虑到装置检修的问题，实际供应能力可能要低%，即可能在万吨。
需求
我们对2003年以来各月的表观消费作了统计，以每月表观消费占比的平均值来预计2010年各月的表观消费。通过我们测算的数据，二季度月度PVC表观消费可能达到万吨。在某种程度上接近了PVC的供应能力。
成本
我们认为PVC的成本是边际成本，通过我们对国内PVC企业流程的调查，我们做出了下表，对不同产能下的PVC生产成本做了统计，我们认为市场目前电石法PVC的边际成本在左右。乙烯法PVC边际成本在7700左右。
综述，我们认为在整个二季度，国内PVC的需求会较为旺盛，需要一季度闲置的部分产能将被激活，从成本的角度考虑来看，电石法PVC产能将是有可能被激活的。从3月份看，电石的开工率约在77%，我们认为电石的开工率需要提高到%的水平才能初步满足需求。而开工率提高的过程必定以价格的上涨为前提，因此我们对二季度的持续看好，建议策略性做多。