在去年科技、医药、消费类ETF霸屏基金涨幅榜的时候，没有人会想到一直不被看好的“夕阳产业”煤炭ETF会在今年迎来翻身时刻。后疫情时期的经济复苏、社会用电需求的剧增、进口煤炭量的下滑、煤炭库存低位徘徊，供求两端出现的不平衡，导致煤炭价格持续上涨，业绩多年不见起色的煤企飞上枝头变凤凰，重仓煤炭股的煤炭ETF也随之迎来高光时刻。
9月9日，煤炭ETF收涨6.55%，年内涨幅已达.69%，成为年首只场内价格翻倍的ETF基金，而钢铁ETF则紧随其后，年内涨幅已达94%
自年以来，A股经历了三轮煤炭上涨行情，第一轮的主导因素是流动性和需求，第二轮则是供给侧改革带来的供给压缩，而最新一轮的上涨动力则来自需求复苏叠加供给缺口。
供求失衡之下，煤炭价格一涨再涨。在煤价的带动下，上半年相关煤企业绩明显改善，二级市场的股价也进入了飙涨模式。在此背景下，重仓陕西煤业、中国神华等煤企龙头的煤炭ETF得以成为基金界的一匹黑马。
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煤炭ETF年内翻倍，力压新能源成“涨幅王”
今年上半年，“锂新芯”一度风光无两，ETF涨幅榜前十名中，新能源、半导体两大板块占了八席。然而经过近3个月的演绎，谁能想到年内涨幅最高的股票型ETF竟然已经变成了煤炭ETF？
截至9月9日收盘，煤炭ETF年内涨幅达.69％，高居股票型ETF涨幅榜榜首，而年内涨幅最高的新能源ETF的成绩是39.9％，明显不敌前者。紧随煤炭ETF之后的，同样是被视为夕阳产业的钢铁ETF，年内涨幅高达94%，有望成为年内第二只“翻倍ETF”。
无巧不成书。此次上演“二人转”的煤炭ETF、钢铁ETF均为国泰基金旗下产品，基金经理均为徐成城。资料显示，徐成城曾任职于闽发证券，年11月加入国泰基金，历任交易员、基金经理助理，至今拥有15年的证券从业经验，自年2月起开始担任基金经理。
成立时间也十分巧合，煤炭ETF、钢铁ETF这两只基金同在去年１月成立，是国内首只煤炭ETF和钢铁ETF，并于去年3月2日一道上市交易。
其中，煤炭ETF基金合同显示，该基金的追踪的标的指数为中证煤炭指数，投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于非现金基金资产的80％且不低于基金资产净值的90％。
截至年上半年，煤炭ETF的股票投资部分占基金总资产的比例已达97.02％。在指数投资部分，该基金共投资了陕西煤业、中国神华等30只个股，与中证煤炭指数成份股一致。按行业分类，在煤炭ETF的股票投资组合中，采矿业占比78.98％。
图片来源：天天基金网
具体来看，陕西煤业、中国神华、陕西焦煤、美锦能源、潞安环能、兖州煤业、中煤能源、华阳股份、平煤股份、淮北矿业为其上半年末前十大持仓股，合计持仓占比约6１％。而上述个股股价在近期均有强势表现，比如千亿大盘股中国神华近一个月飙涨三成，股价创年5月以来新高。
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供求失衡，煤价攀升带动煤炭股飙涨
提起煤炭板块，时常被投资者标签化：“后期发展空间小”、“已是夕阳产业”，在“双碳”目标下，煤炭行业似乎更不被投资者所看好。以煤炭开采（申万）指数为例，自年2月阶段见顶以后，便进入了长达两年之久的下跌周期。
然而，煤炭阴跌趋势在年6月迎来了扭转时刻，与国内进入后疫情时期的时点几乎吻合。
仅就电力需求端而言，去年下半年以来，国内经济保持稳定恢复、出口超预期高增长，拉动全社会用电量持续快速增长，进而提升了电力用煤的需求。最新数据显示，今年1－6月，全国全社会用电量同比增长16.2％，较年同期增长15.8％，两年同期平均增速7.6％，位于近十年的较高水平。
目前我国电力来源已经十分丰富，但是在发电结构中传统的火力发电依然发挥着关键的支撑作用。今年上半年，火电发电量增速达到了15％，高于全社会发电量增速（13.7％）。作为火电的主要燃料，上半年煤炭的消费量也出现大幅增长，电力用煤增长22.5％。
根据中电联的预测，综合考虑下半年国内外经济形势、上年基数前后变化、电能替代等因素，以及国外疫情、外部环境存在的不确定性，预计年下半年全社会用电量同比增长6%左右，全年全社会用电量增长10%-11%。若冬季出现长时段大范围寒潮天气，则全年全社会用电量增速将可能突破11%，达到近十年的新高。
然而，需求端的超预期提升，煤炭的供给端却没有超预期地跟上脚步。
今年上半年，煤炭消费量同比增长11.96％，但煤炭产量增速却仅为6.58％。供给增速跟不上需求增速，导致今年上半年煤价高企、库存去化。实际上，自年10月以来，全社会煤炭库存就已经进入逐月去化阶段，截至7月底仅为1.06亿吨，已处于历史绝对低位。目前尽管夏季用电高峰逐渐消退，但终端煤炭库存仍处低位。
需求大于供给的情况下，煤价也步步攀升。中国煤炭工业协会近日发布的《年上半年煤炭经济运行情况通报》显示，上半年煤炭价格一直在高位运行。截至6月末，秦皇岛港大卡动力煤综合交易价格元/吨，同比上涨元/吨；CCTD山西焦肥精煤综合价元/吨，同比上涨元/吨。
伴随煤价的高企，煤炭开采企业也迎来了久违的业绩改善。据中泰证券统计，29家煤炭上市公司，年上半年合计实现营收.23亿元，同比大幅上涨22.4％；合计实现归母净利润.67亿元，同比增长62.7％。如果剔除对行业影响较大的中国神华，28家煤炭上市公司上半年合计实现归母净利润.41亿元，同比上涨97％。
行业整体盈利能力的大幅上升，也刺激了二级市场相关煤企股价的爆发，重仓煤炭股的煤炭ETF自然水涨船高。
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历史上三轮煤炭周期
从历史复盘来看，大宗商品价格加速上涨时期，周期板块股价表现一般都很优异。自年至今，A股的煤炭股共经历了三次大行情，恰恰对应了三轮煤炭价格持续上涨区间。
以秦皇岛港动力煤平仓价作为划分标准，第一轮煤炭涨价周期为年12月至年11月，持续上涨时间长达三年。与此同时，煤炭板块也进入上涨周期。数据显示，煤炭开采（申万）指数自年11月至年11月期间累计上涨％。这一轮的上涨动力主要来自四万亿刺激*策的落地，主导因素是流动性和需求。
图片来源于摄图网
第二轮煤炭涨价周期为年2月至年10月，这一轮上涨的背景主要是供给侧改革带来的供给压缩。不过相较于煤价2年零9个月的持续上涨时间，煤炭开采（申万）指数的上涨则只持续了1年零8个月。
去年6月至今的这一轮煤价上涨，也是第三轮上涨周期，煤炭股行情的启动与煤炭价格的上涨起点几乎是在同一时间，至今已经持续1年零4个月。
从行情主导因素来看，此轮煤炭股行情与年的煤炭股行情多有相似之处。在起步阶段，煤炭库存均经历了一段时间的下滑，而火电产量同比则保持在相对高位。不同之处在于这一轮的供给端不仅有去产能、环保督察带来的产能下降，还有受疫情影响导致的进口煤炭规模的下降。
值得注意的是，在保供稳价的*策下，全国煤炭进口量已经连续三个月同比出现增长。中信期货的研报显示，一二季度的淡季通关量月均不足万吨，最低仅万吨左右，但到了7月份的旺季，通关量达到万吨。此外，根据海关公布的最新数据，今年8月份，全国进口煤炭.2万吨，同比增长.9万吨，增幅为35.8%；但环比则下降7.1％。
展望后市，中泰证券认为，上半年煤价持续上涨，煤企中报业绩好于或符合预期，三季度环比预计继续上涨，三季报业绩预计会更佳，行业盈利能力大幅提升。
但是，从历史行情来看，一旦煤炭价格进入震荡期，而不再加速上涨，则相关板块也会出现剧烈波动，进入长时间的下跌周期。